盛金缘证券 2025年三季度报告线上业绩说明会Q&A精选

　　请问明年公司最主要的增长体现在哪些方面？

　　首先是消费电子领域，水晶将持续发力，并且未来也将继续是水晶重要的业务支撑。首先是北美大客户相关业务。薄膜光学面板的业务将维持稳健，26年将继续成为水晶的业绩支撑。此外越南产线转移，也将对薄膜光学面板业务有促进作用。微棱镜业务26年我们将继续争取主力供应商地位，我们相信水晶的产品不论在品质、稳定供货以及价格上的竞争力，在26年将持续保持。大家一直比较关心的大客户涂布滤光片业务在今年三季度开始稳定批量量产，在四季度也会持续保持增长，26年将在25年的基础上继续突破，逐步成长为水晶重要的业务支撑。在与大客户的创新合作上，大客户的重要光学创新水晶已经全面参与对接，相信在未来几年里，大客户的光学创新将会给水晶业务带来较好的增长。

　　消费电子领域的安卓客户群，过去水晶在安卓系的光学创新中起着引领作用，比如涂布滤光片、潜望式棱镜等的推广。同时今年我们引进了相应的市场人才增强团队力量，进一步开拓安卓市场。伴随内循环深化，国内市场除手机外，其他领域也将有较好增长。

　　其次关于车载及泛机器人领域。今年在车载领域上无论是出货量还是毛利率都有了比较好的改善。主要有以下几个原因：第一，客户结构不断丰富，尤其是在海外客户以及其他大客户全面地开展合作。伴随着客户布局的不断深化，相信26年能够在25年的基础上有更好的表现；第二，车载相关的核心元器件的竞争力进一步提升。除了核心HUD业务经营改善外，车载业务毛利率的提升还来源于核心元件竞争力的提升，对整个车载业务板块经营改善有非常大的促进作用；第三，布局网络化、设计平台化、供应链优化等措施效果不断地显现。

　　依托消费电子与车载的技术积累，以及埃科思在3D应用的积累，2026年预计3D相关应用在车载与泛机器人领域有望带来好的收获。

　　对于大家关注的一号工程，今年我们看到了市场AR眼镜新品的推出后，市场有比较好的反响。未来几年我们相信一号工程也能够成为公司重要的增长极。

　　25年水晶处在战略调整的过程中，尽管我们通过努力继续保持业绩的增长，但是也有战略调整带来的成本上的压力。因此25年在消化成本的同时，公司战略布局进一步打开，为26年的成长奠定良好的基础。

　　请问公司反射光波导黄金线建设的进展情况？公司怎么展望客户未来AR技术路径的变化，是机遇更多还是挑战更多？

　　多项行业事件已充分印证AR赛道的成长潜力，尤其是海外品牌的Display 系列AR眼镜，上市后需求旺盛，甚至出现供不应求的热销态势，直观反映出市场对具备显示功能的AR眼镜的高度认可。从AR显示效果来看，反射光波导技术还是走在前列的，从已落地产品的实际反馈来看，反射光波导方案的眼镜在各项性能指标上的表现均获广泛认可，尤其在漏光控制、显示效果等核心维度优势显著，且当前单目产品的体验已为市场接受，若未来若干年内推出双目产品，预计将进一步激发市场需求，这也充分验证了反射光波导技术路线的可行性与前瞻性。

　　尽管衍射光波导与反射光波导技术路线并行发展，且终端也乐见各技术共同发展共同推动行业进步，但水晶光电（002273）的核心战略仍聚焦于反射光波导方案的大规模量产突破。虽然今年已有反射光波导单目方案的眼镜产品推出，但是当前反射光波导的核心挑战仍然在于“量产性”——年产量几十万甚至几百万台的规模尚不构成真正意义上的大批量量产，唯有达到千万台级年产量，才能满足未来AR眼镜的市场需求，而这一目标的实现仍需突破诸多技术与产能瓶颈，属于世界级行业难题。因此量产难题的攻克还有一段路要走，相信水晶会在当中贡献重要的力量。

　　目前公司相关工作已进入关键推进阶段，但是由于客户商业协定的关系很多细节不便透露，未来在可以公布相关信息的时候我们再及时向市场公布进展。公司在AR领域的战略决心与资源投入力度将持续强化，不会因挑战而放缓步伐，我们将致力于抓住AR行业发展机遇，巩固自身在光学核心领域的竞争优势。

　　请问公司怎么看和目前海外反射光波导片供应商之间的竞争？公司的优势在哪方面？

　　从行业需求来看，AR市场正处于快速增长阶段，未来规模潜力巨大，在如此显著的增量空间下，即便公司与相关海外企业均全力扩大产能，也难以完全满足未来的市场需求。因此，我们并非“竞争关系”，而是“同一阵营的两支队伍”，核心目标是共同加快技术突破与产能建设速度，以匹配市场快速增长的需求，不存在“一方抢占另一方份额”的情况，而是需要通过齐头并进的发展，共同支撑行业规模扩张。

　　在竞争优势上，公司依托中国消费电子供应链的深厚积累，具备三方面核心竞争力：

　　第一，供应链与产线优势。中国消费电子供应链经过近十年的发展，已达到全球领先水平，在自动化程度、信息化水平、智能化管控等维度均处于国际前列。更关键的是，国内供应链企业普遍经历过国际大客户的严苛标准熏陶与压力测试，在生产管理、质量控制、效率优化等方面积累了成熟经验；而部分海外企业未经历类似高强度的能力打磨，在基础运营能力上存在差异。

　　第二，人才与团队优势。国内员工在创造力、执行力、拼搏精神及责任意识上表现突出，能够快速响应市场需求变化与技术突破需求，在高强度的研发与量产攻坚中展现出更强的协作能力与目标导向，这是支撑企业快速突破技术瓶颈、提升产能的重要软实力。

　　第三，客户协作与开放创新优势。公司在与终端客户的合作中保持高度开放的态度，通过深度互动交流，共同推进从技术研发到量产落地、再到工艺优化的全流程突破。这种“协同创新”模式能够快速解决量产过程中的各类难题，而海外企业在客户协作的开放度与响应速度上相对滞后，难以形成类似的高效协同机制。

　　请问公司可否介绍一下除了目前已经发布产品的海外终端，其他终端厂商对在反射光波导路线上的看法或者合作进展？

　　在AR光学领域，水晶与多个客户沟通。在客户合作层面，公司会根据不同客户的项目进展与需求优先级，合理排序资源投入。今年海外客户已经发布了反射光波导方案的AR眼镜，并且取得了不错的市场反响，我们相信在不远的将来，其他终端客户对反射光波导方案的推进节奏有望加速。

　　从行业技术发展格局来看，当前光波导技术主要是反射光波导和衍射光波导两条并行的核心技术路线，且两条路线均需突破全球性技术难题。一方面，反射光波导技术的核心挑战在于大规模量产的稳定性与效率，这也是水晶当前重点攻坚的方向，需要公司集中资源解决量产过程中的工艺优化、良率提升等问题；另一方面，衍射光波导技术则需要解决漏光的问题、光刻工艺的大批量、高效率问题，同样需要行业共同突破。目前，尚无法明确判断哪条技术路线将最终主导市场，但是我相信，率先攻克量产问题且产品能获得广大消费者认可的技术路线，将在行业中确立领先地位，也将进一步推动更多客户加快产品落地节奏。在AR光学领域，水晶与多个客户沟通。在客户合作层面，公司会根据不同客户的项目进展与需求优先级，合理排序资源投入。今年海外客户已经发布了反射光波导方案的AR眼镜，并且取得了不错的市场反响，我们相信在不远的将来，其他终端客户对反射光波导方案的推进节奏有望加速。

　　在双循环战略下，请问公司目前国内客户的进展情况？

　　在当前全球市场存在不确定性的背景下，国内内循环是水晶战略发展的重要支柱。首先，消费电子仍是内循环的重要基石，公司将持续深耕与国内安卓系客户的合作，核心围绕光学技术迭代推动业务增长。从早期的红外截止滤光片到涂布滤片，公司始终在光学创新中占据引领地位。这类创新不仅为客户提供了差异化竞争优势，也为公司消费电子业务带来了稳定的增长动能，手机相关的光学元器件业务将继续作为核心支撑，保障公司基本盘稳定。

　　其次，从公司披露的业务经营情况可见，公司车载业务板块已逐步实现“出货量增长+毛利率提升”的双改善。一方面，客户结构持续丰富，除国内长安、东风岚图等车企外，海外客户的布局也在逐步落地，形成国内外协同；另一方面，技术创新驱动产品升级，例如从传统TFT AR-HUD向Lcos AR-HUD的技术迭代。另外车载相关核心元器件也在推动车载业务板块毛利率的增长。此外，公司正将传统的光学技术、产品延伸至泛机器人领域，聚焦运动感知、环境识别等场景，该方向与客户需求高度契合，未来增长潜力显著。另外，AI产业的快速发展催生了大量光学相关需求，公司已启动专项调研，探索AI与光学融合的新业务场景。依托公司在冷加工、镀膜、精密组装等领域的技术沉淀，为终端开发模组化产品与解决方案，丰富内循环业务结构，培育新的增长极。

　　公司的内循环战略并非简单的业务拓展，而是基于技术沉淀、客户基础与行业趋势的系统性布局。通过“核心业务稳增长+创新领域找增量”，公司有望在抵御外部不确定性的同时，构建更具韧性的增长模式，符合公司的长期战略规划目标。

　　除了反射光波导，请问公司在衍射光波导路径上的布局情况？

　　公司在衍射光波导主要布局体全息技术。我们在东莞有一条衍射光波导体全息的产线，今年已经启动量产。当前该产线主要服务于To B端市场，受限于B端客户需求规模，其增长空间还要看未来To B端市场需求的释放。除此之外，在衍射光波导材料端，公司通过子公司晶特光学持续为衍射光波导提供基础玻璃晶圆材料。未来随着衍射光波导技术的迭代进步，公司还可依托自身在光学加工领域的积累，拓展其他相关配套业务，进一步深化在衍射光波导产业链的参与度。

　　未来我们也将保持对衍射光波导技术发展的关注与行业参与，但是我们的重心仍然会聚焦在反射光波导，突破反射光波导的量产性难题是我们的首要任务。

　　请问在明年大客户手机上的光学创新，公司可以分享一下进展情况吗？

　　当前手机摄像头已成为消费电子创新的核心方向，其功能正逐步向单反相机靠拢。在手机有限的物理空间内实现单反级光学性能，对元器件的精密度、集成度要求极高，而公司正是大客户在该领域的核心合作伙伴。现在我们也在配合明年大客户新机上主摄的光学创新项目，目前项目进展整体符合预期。

　　大客户在手机光学领域的各类创新需求现在都会找到水晶。这种合作模式源于公司多年来在光学精密制造、技术快速响应能力上的积累，公司正逐步成为其在光学创新领域的“第一合作选择”。

　　请问明年HUD海外客户开始量产后，公司怎么看车载业务板块的发展情况？

　　车载HUD业务公司每年均保持稳定增长，虽然前几年HUD的平均单价由于市场内卷而逐步下降，但是HUD的渗透率一直保持快速提升，行业增长空间仍较为广阔。明年我们将会有更多车厂客户进入量产，进一步丰富车载客户结构，尤其是海外的优质客户明年将开始量产。

　　从整个行业来看，今年国家也有出台一些反内卷政策，今年HUD的单价虽然还在下滑，但已经逐步趋于理性，行业恶性价格竞争态势得到缓解。对公司而言，短期虽需承受一定价格压力，但长期来看，政策将推动行业出清，公司依托水晶光电整体业务规模优势与长期战略布局，具备更强的抗风险能力。

　　另外，公司在车载领域并非仅布局HUD业务，而是形成“HUD +激光雷达+核心光学元件”的产品矩阵。这种多产品布局具备显著协同效应，比如客户通过“一站式采购”降低供应链成本与风险。随着车载产品结构不断丰富，公司与客户的合作深度将持续加强。

　　今年我们看到海外终端发布了某款AR眼镜设备市场反响非常好，请问在此背景下客户是否会调整其对产品的规划？是否会加速水晶从上游材料端供应商到波导端供应的切入速度？

　　当前AR眼镜行业正迎来重要发展机遇，海外终端今年推出的全彩单目方案AR眼镜的市场反响，不仅让我们和我们的合作伙伴感到振奋，更印证了行业的增长潜力。尽管这款产品只有单目显示，市场角也较小，但其市场热度已远超预期。在技术层面，我们相信未来AR眼镜将会从当前的全彩、单目、小视场角，逐步向全彩、双目、更大视场角升级；其他科技巨头也在密切关注行业动态，相信未来会有更多企业加速入局。当前元宇宙时代的到来已具备基础支撑，而大模型驱动的AI技术则为AR眼镜提供了核心功能赋能，二者结合让“AI+AR”眼镜真正具备了落地价值，这一逻辑已通过当前产品的市场反馈初步印证。公司过去十余年始终围绕AR光学方向布局，如今行业机遇逐步兑现，公司将进一步加大资源投入，深化研发与客户协同，推动业务落地。

　　目前公司通过子公司晶特光学为客户的AR眼镜提供基础光学材料，这是公司参与AR产业链的起点。但公司的目标远不止于此，未来公司一定希望走到反射光波导制造环节。公司在反射光波导的研发与制造环节具备核心竞争力，是该技术路线商业化落地的关键参与者。尽管受信息保密协议限制，我们无法披露更多细节，但可以明确的是，未来公司在AR产业链中的角色将逐步从“基础材料供应商”，深化为“反射光波导显示模组研发与制造核心伙伴”，相信我们将在AR行业中发挥更关键的作用。

　　董事长李夏云女士总结发言

　　首先，关于各位高度关注的 2025年三季度业绩，公司整体业绩符合预期。从当前经营态势来看，四季度业务进展良好，我们对全年实现0%～30%的营收增速目标具备充分信心。需特别说明的是，在2024年高基数背景下，叠加2025年公司战略业务布局调整期内额外成本的消化压力，公司仍能维持业绩增长态势，实属不易。公司全年业绩预期目标的达成具备坚实支撑，请各位投资者放心。

　　其次，公司战略调整并非短期行为，而是长期规划的重要组成部分。2025年是公司战略调整的关键启动年，越南生产基地的建设与投产，进一步完善公司海外业务布局，强化了外循环业务能力。公司战略方向已愈发清晰，过往的业务布局经实践验证具备前瞻性与可行性，公司团队对沿既定战略推进发展充满信心。相较于短期业绩指标，公司更关注战略布局的落地质量与长期发展势头——短期业绩是经营的基础，需全力保障；而未来业绩的增长潜力与可持续性，才是支撑公司长期价值的核心。近期的战略调整与布局正是这一目标的具体落地，相关里程碑事件的达成，对公司长远发展的意义甚至超过短期业绩表现。

　　回顾过去五年，公司与北美大客户已构建起坚实的合作基础，业务合作范围从薄膜光学面板逐步拓展至微棱镜、涂布滤片等多类光学元器件，合作深度与广度持续提升，形成了全面、立体的合作格局。目前，北美大客户在光学元件创新领域的需求，都优先、全面与公司开展对接，这为公司未来数年的业务增长奠定了重要基础，部分项目即将进入量产阶段，同时仍有多项储备项目将在未来几年逐步落地。与北美大客户的战略合作伙伴关系，不仅为公司带来稳定的订单支撑，更在合作过程中为公司团队提供了宝贵的技术指导与管理经验，显著提升了公司在大规模制造、先进工艺研发等方面的核心能力。而这些能力正是公司在反射光波导领域实现突破的关键。反射光波导的量产对制造精度、工艺稳定性要求极高，若缺乏与头部客户合作积累的先进制造经验，将难以攻克这一世界级难题。

　　此外，元宇宙相关话题是本次会议中大家普遍关注的重点，这也反映大家对AR领域发展前景的高度认可。今年以来，AR行业持续释放积极信号，尤其是近期某海外终端推出的Display系列AR眼镜产品，市场需求远超预期，已突破了行业普遍预测的年度出货量。在这一形势下，公司的一号工程也在稳步推进中，相信未来水晶将成为解决反射光波导量产性难题的关键力量。

　　公司也在关注 AI领域带来的光学相关机遇。我们一直在积极调研行业动态，AI与光学技术的融合已催生诸多新场景，泛机器人视觉、智能传感等领域，均对高精度光学元件、模组化解决方案存在明确需求。依托公司二十三年在光学领域的技术沉淀，公司在冷加工、镀膜、精密组装等核心工艺上具备深厚积累，能够快速响应上述新场景的需求。目前，公司已启动对AI光学领域的深度调研，部分细分方向的业务规划已初步明确，后续将结合市场需求与自身技术优势，为客户提供解决方案，力争将AI光学打造为公司新的增长板块。

　　综上，公司在2025年战略调整期内，既保障了短期业绩的稳健增长，又为长期发展奠定了坚实基础。未来，公司将持续聚焦光学核心技术，深化与大客户的合作，把握AR元宇宙、AI光学、泛机器人等新兴领域的机遇，逐步从“元器件制造商”向“光学解决方案提供商”的目标迈进，以更优异的业绩回报各位投资者的信任与支持。

　　水晶光电投资者关系

　　上市公司投资者关系管理是公司治理的重要组成部分，对于提升公司价值、增强投资者信心、促进公司可持续发展具有重要意义。公司高度重视投资者关系管理工作，加强与投资者的沟通和交流，确保信息披露的真实、准确、完整、及时。欢迎各位投资者朋友与水晶光电投资者关系团队保持联系。

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